財富保值至關重要

bochk阮卓斌現為中銀香港資產管理有限公司董事總經理兼固定收益投資主管,負責本公司的固定收益投資及相關業務發展。在加入本公司前,阮氏為瑞銀環球資產管理執行董事,負責亞洲固定收益及業務發展。在此之前,阮氏於首域投資擔任亞洲區債券投資部總監。他持有英國威爾斯大學管理科學一級榮譽學士學位,和英國蘭卡斯特大學財務理學碩士學位。

中銀香港資產管理有限公司所管理的「人民幣固定收益投資組合」榮獲「同級最佳獎」。

若想投資效益最大化,便需要進行長綫投資。市場具有週期性,因此會出現負回報和高波動的時期。中銀香港資產管理有限公司深明箇中道理,所以一向著重管理風險和顧及客戶的風險承受能力。這些特質今年更獲《指標》雜誌年度基金大獎評審團所表揚,亦因此為中銀香港資產管理有限公司人民幣固定收益投資組合贏得「同級最佳獎」。

中銀香港資產管理固定收益投資部主管阮卓斌表示:「我們認為財富保值與創造財富同樣重要,因此我們取態謹慎,以盡量減低在市場衰退時出現下行風險。我們的投資理念可以概括為『下行風險管理及基礎投資,注重基準但不受基準限制』,我們注重質量和價值,透過基礎研究和定量研究相結合的獨特研究方法,來獲得投資收益」。

基金經理們常常參考基準來衡量其投資表現。当中銀香港資產管理有限公司考慮上升的風險或機遇時,盡量不盲目追隨基準。他指出:「在大多數固定收益市場,基準由債券發行活動所帶動,並不能反映投資者的風險承受能力和回報期望。當風險或機會出現時,我們會做好準備,審慎地偏離基準,以更好處理投資者的風險承受能力和回報期望。」

「當我們預計會出現嚴重的市場動盪時,我們趨於維持守勢以避免下行風險,儘管這樣做同時也意味著放棄上升的潛力。」’

環球視野

典型的投資組合中的債券應有足夠高的收益率以彌補客戶所承受的利率風險、信用風險和流動性風險。阮卓斌指,具有環球視野至關重要。「我們時刻確保對宏觀經濟和地緣政治有全面的理解,因為在世界另一端發生的事情也會對亞洲和人民幣債券市場造成影響。」

中銀香港資產管理有限公司的「風險價值」投資流程運用定量和定性工具,將由上而下和由下而上方法雙組合:「我們相信,只有嚴格和全面的價值和風險評估流程,才能造就卓越、穩定的投資業績。」

「由下而上」的方法是根據兩個關鍵指標進行的。對於每一項投資,基金管理團隊都會給予內部信用評級,其中包括動量評分(MS)和資訊質量(IQ)評分。阮卓斌表示:「這些評分給我們帶來競爭優勢,因為每日的市場交易讓我們能夠做出先發制人的信用評估。」

「動量評分對債券作出正面或負面的展望,並為其改善或惡化設定時間表。評級機構很少會如此量度。動量評分要求我們前瞻地作出估算,而並非僅僅作出靜態分析。除了動量評分之外,我們亦會根據債券評級來評估該債券收益率的吸引力。」

「我們在分析財務報表前,會先看財務數據(經審計與否)的可信度。資訊質量評估有助於減少我們系統錯誤接收並分析垃圾資訊的風險。我們明確並有系統地評估發行商管理層的企業治理和信譽。但評級機構卻不會納入這樣的方法。」

「我們的分析涵蓋了債券契約的研究,以評估債券持有人的受保障程度、後償度、發行人/擔保人的法律架構、預扣稅款的問題、贖回風險、適用法律等。在亞洲,特別是人民幣債券市場,跨境後償風險,以及債券持有人在破產/清盤情況下獲得資產的

法律限制,都需要按不同債券的情況進行個別評估,我們還有機制設定來每日提醒我們股票價格和潛在波動的重大變化。」

在地情報

我們與發債公司的高級管理人員進行面對面的會議,並反覆核對股票情況。就中國內地來說,公司須要確保能夠接觸到各種資訊來源,這對蒐集市場情報特別重要。阮卓斌表示:「除了參考國際主要投資銀行和信用評級機構提供的研究報告和獨到分析外,我們還會與內地投資銀行建立關係,使我們對中國內地有更加完整的認識。」

「我們獨特的債券數據庫涵蓋環球、在岸和離岸人民幣債券市場,可讓我們有系統地比較離岸人民幣債券相對於在岸人民幣債券,以及人民幣對沖美元債券的價值。我們全面的相對價值比較讓我們在策略投資組合定位方面具有競爭優勢,並幫助我們策略性轉換債券,以增強收益及/或降低信用風險。」

投資選擇過程中的「由上而下」部分幫助基金經理制定國家配置、行業選擇以及人民幣和美元利率策略。中銀香港資產管理有限公司在內部成立了一個「國家主權風險分析框架」(SRAF),以評估發達國家和新興市場國家的主權信用風險。SRAF框架涵蓋116個國家,可追溯到1994年的數據,定量計算償付能力和流動風險,並有系統地分析一個國家的政治風險。

市場時機

基金經理能夠充分利用中銀香港的大量研究和信用風險管理資源。「中銀香港經濟研究團隊的研究範圍不限於中國內地和香港,還包括其他發達國家和新興市場國家。我們與中銀香港的經濟分析師就中國經濟、財政、貨幣和外匯政策定期進行討論。我們也會時常參考我們對環球宏觀經濟週期性動力、市場情緒和定位、環球資金流向、市場流動性和技術因素之綜合監測記錄,來幫助我們決定就實施微觀市場策略的時間。」

「合規與風險管理委員會」每月舉行會議,以檢討承受風險、表現、違反合規情況,並為受影響的投資組合、討論改善措施。團隊每週也會舉行非正式的討論會議。此外,由行政總裁主持的投資委員會會議每月進行一次,以正式檢討投資策略、風險和投資表現。


Top 10 Performance Fund of BOCHK (1 Year)

See All BOCHK Funds